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济南“股灾”解密


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关键字:济南“股灾”解密 2006-9-24

 

(2003年7月 作者:郭宏伟)

上市公司“全军覆没”让济南在资本市场上颜面顿失。

5月28日下午,济南市政府召集经委、证管办、国资等部门召开紧急会议,部署对市属ST渤海、ST金泰、ST济南百货、ST轻骑、ST小鸭5家上市公司的“拯救行动”。济南市国资局的官员称会议极为低调,对有关内容秘而不宣。

档案

A档案:ST渤海

现在的渤海早已风光不再,在2000、2001年连续两年亏损之后,ST的帽子开始压在了渤海集团的头上。

让我们看一下截至2002年6月30日的股本结构构成:1、国家股占14.50%;2、山东广告代理公司占7.55%;3、山东大同电子有限公司占4.99%;4、上海天行房地产开发有限公司占4.94%;5、山东东华有限公司占4.18%。

据知情人士透露,济南市国资局虽然拥有14.50%的股权,但第二、第三和第五大股东实际上是一个战壕里的盟友,他们的股权加在一起是16.72%,超过了国家股,说起话来声音自然更大。

值得注意的是,山东东华1999年末持有58.08万股,占0.48%,虽然渤海集团业绩不佳,仍然逆势而上,受让多家分散股东的股权,所持股份增加到4.18%,位置一下子由原来的第十跃居第五,是前十大股东中惟一增持股份者。这好像也从侧面印证了该人士的说法。

济南市国资局是因渤海集团兼并济南火柴厂而成为第一大股东的。形成国家股的火柴厂2898.87万元净资产,其中包括136亩土地使用权作价1634.3万元,占当时净资产的56.38%,其余则以近6万平方米的楼房和机器设备等其它资产入股。但是,136亩土地除渤海集团利用了其中47亩建造渤海娱乐中心外,近2/3的土地由于没有取得处置权,只能长期闲置。渤海集团当初兼并火柴厂时,已经承担了其4700万元债务,利息直接损失达2200万元。而如果要充分享有土地转让、出租、抵押等处置权,尚需支付5027万元土地出让金,从而构成了出资不实。

眼看着被当时誉为“小鱼吃大鱼”的兼并一时辉煌过后,却留下近百亩荒芜的土地,渤海集团“溯本求源”,以出资不实为由将其大股东济南市国资局告上了法庭。可是后来,渤海集团诉讼请求全部被山东省高级人民法院驳回,这场离奇的官司也就不了了之。但此次败诉直接造成了公司的连年亏损。

2003年4月18日,山东省商业集团总公司分别与ST渤海第一大股东济南市国资局和第三大股东山东恒坤实业签署了《股份转让协议》,拟分别受让济南市国资局持有的ST渤海国家股1700万股(占总股份的14.01%)和恒坤实业持有的社会法人股975.6万股(占总股份的8.03%),受让价格均为每股1元。商业集团由此将成为ST渤海的第一大股东。

就是这样一个航母级的企业,去年实现净利仅331.3万元。天同证券的分析师据此认为,商业集团未来入主后能对渤海进行多大力度的重组值得关注。另外,由于2003年上半年公司必须盈利才可避免被摘牌,眼下留给商业集团的时间并不多。

尽管当事各方均称转让股权系企业出于自身考虑的市场行为,但消息人士指出,由于渤海濒临绝境且问题重重,因此重组压力大。

B档案:ST金泰

2003年4月9日,山东金泰股票被戴上ST帽子,随后连续两天跌停。也就在此时, “ST金泰的问题很大”传扬了出来。据悉,ST金泰的业绩有三大疑点:首先是利润不实。金泰2001年年报称,该年利润排在第一位的是化学制剂,为1340.58万元,占主营业务收入的比重为47.87%。构成1340.58万元利润的88%来自两大品种,即盐酸二甲双胍片和非普拉宗片。

以盐酸二甲双胍片为例,报出的销售收入为710.08万元,成本197.20万元,产品毛利率72%。这一毛利率让业内人士“叹为观止”!该产品是治疗糖尿病的普通药品,国内20余家厂商生产,有统一的对照品和参照系数,能达到10%就不错了,金泰产品何以一枝独秀?

“技术转让更是离谱,现在生物工程子公司就10多个人,连实验室都没有。难道技术是天上掉馅饼?”可是自1998年开始,金泰公司就有生物制品技术“转让”收入,至2001年累计达3679万元。但是根据公开材料,只有900万元与“青岛国大”和40万元与“山东诚创”的两个转让合同见诸公告,“即便把2002年‘白介素-2’产品按估价374万元与山东兴泰房地产公司22%份额投资,也有巨大的差额。”

山东金泰与山东兴泰在2001年才开始合作开发的房地产项目——“金宫山庄”和“金泰花园”,分别获得550万、720万元的利润。而金泰自1999年、2000年年报中就有房地产收益,分别是430万、1124万,“所谓的收益来源主要依据原来制药厂和济南市物价局旁边、一直和兴泰公司争执的两块土地,闲置的土地怎么可能会有收益?”而到2001年该项收益达2336万之多。“2001年才涉足房地产,竟然提前2年有收益?”

金泰的这三大质疑,直指ST金泰以往业绩有“造假”嫌疑,不过ST金泰的新任证券事务代表刘 以许多账目并不十分熟悉为由拒绝发表任何意见。

上市还不到半年,ST金泰就发生的一系列的所谓重组:先是股权质押,然后是董事会和经营班子大换血,让人百思不得其解。

金泰一位原高管透露,在证监会对上市公司的监管日益加强的情势下,靠所谓资本运作起家的金泰增发融资无望,公司上市后考虑的第一条退路就是“卖壳”。

C档案:ST济百

据悉,2001年报亏的济百在2002年中报中继续亏损,亏损额达1700多万元;因泉城路改造而停业一年多,2002年6月底投入运营的百货大楼的经营仍不容乐观,部分租赁经营的商户最近选择了退出。

与华建重组济百的风格迥异,将军集团入主济百则显得不张不弛。其总部的一位管理人员告诉记者,现在只是考勤和纪律严格了,上班需要签到。

华建重组济百后不久,曾抛出重组方案,面对济百员工的质疑,又推出了承诺书,但在来来往往中,始终没能取得大部分员工的信任。也许是吸取了华建重组济百失败的教训,将军入主济百后十分低调。其对内对外的信息也一直处于真空状态,让员工感到摸不着头脑。

成功入主后,将军投资负责人就表示,他们将本着对近2000名职工负责的态度积极、稳妥地推进济南百货的实质性重组,近期将分三步走:首先注入资金启动济百的主业——商业,面对激烈的市场竞争,将探索发展新兴商业业态;第二步,整合债务链,推进债务重组,恢复济百的“造血”功能;第三步,进行实质性资产重组,选择将军风险投资中较为成熟的优质资产注入济百,提升济百的资产质量和赢利能力。

根据记者掌握的资料,将军投资登记时的注册资本为1.68亿元,目前的总资产达到5.23亿元,净资产为1.7亿元,一文章还介绍了将军投资设立一个月后就获利100余万元。将军投资还具有风险投资的性质,曾参与设立山东绿又美生态农业科技有限公司。

因此将军缺乏做实业的经验,有的只是金融投资的经历,一权威人士曾对记者说,将军投资的最佳选择就是背靠一商业“大佬”,或委托经营。政府选择将军重组济百时曾有一条约定:要给济百注入优质资产,确保济百2002年赢利。一业内人士分析,将军投资决不会在商贸领域恋战,而会通过注入新的资产引导济南百货实现战略转型。

新任总经理说,ST济百目前最优质的资产确实是商业房产和地产(主要位于济南市的商业“金街”泉城路,据悉有18-19亩左右),只要外部环境成熟,公司将以将军投资为依托充分挖掘这块资源的价值、大幅提高这块资产的效能。他还认为不排除引进国际知名战略合作伙伴的可能,因为既然干那就“既要符合公司的实际,又要高起点、有档次、有品位”,而将军投资“完全有这个能力”。当然,ST济百今后的路将走向何方及如何走,目前都还是未知数。

D档案:ST轻骑

ST轻骑(600698.SH)终于走到了最后一步。

2003年4月25日,ST轻骑2002年年度报告显示,公司巨亏34亿元,并因为连续三年亏损,公司股票于4月28日暂停交易。如果公司2003年半年度报告不能赢利,公司股票将被终止交易。

2002年12月31日,ST轻骑发布公告称,经初步测算,公司预计2002年将实现赢利,公司股票似无暂停上市之虞。而自2002年底至2003年4月这一段时间,公司未披露任何与业绩有关的信息,此时巨亏消息迭出,不仅管理层大为震惊,投资者亦唏嘘不已,惊呼上当。

2002年报显示,济南轻骑主要对轻骑集团三笔应收款全额计提了坏账。第一笔为公司应收母公司轻骑集团和其他关联公司往来欠款28亿元,全额计提坏账准备,其中26.95亿元计入当期损益。第二笔是ST轻骑对轻骑集团及关联公司逾期担保借款本息共计5.8亿元,确认为或有损失,计入当期损益。第三笔是公司为轻骑集团及其他关联公司和其他第三方银行借款8.8639亿元提供担保,其中7.2亿元已逾期,2002年计提或有损失5.9亿元。

另外,截至2002年12月31日,公司银行借款7.354亿元,其中已逾期2.48亿,计为坏账准备。由此,公司2002年亏损34亿元,净资产为-16亿元。而此前,济南轻骑一直寄希望于政府最终背下这个包袱,对上述款项的计提比例始终保持在3%,并由此保住了2002年前三季度的微利。

2002年中期,在当地政府的支持下,轻骑重组方案酝酿出笼。该方案将分两步走,首先是政府用所属的价值相等的资产(土地),置换轻骑集团对上市公司近30亿元的债务,使上市公司保持一个相对干净的壳。然后,再由上市公司向韩氏集团定向增发10亿股B股,韩氏集团将占增发后总股本的50%左右,成为济南轻骑的第一大股东,同时向上市公司注入一笔资金。

但是,我们现在得到的准确消息却是:轻骑集团希望韩氏集团扭转乾坤的愿望彻底落空,韩氏集团目前已经从轻骑集团抽身,双方关于重组的协议已经自动终止。

同时,在第一个资产重组方案搁浅之后,济南轻骑历年积累的问题,已经无法遮掩,一次性处理掉是惟一的办法,只有这样才能有望进行第二次资产重组,正所谓置之于死地而后生。

在由于产业调整不到位,济南当地除去轻工和重型汽车具有一定的产业规模外,高新技术产业难言规模和实力,亦很难找出一家能够担当重组轻骑重任的高新技术企业的情况下,几经选择之后,当地政府将重组济南轻骑的重担交给了山东山水集团。

一位了解山水集团的人士介绍,目前,山水集团在山东境内三大熟料基地、八大水泥市场的格局已经形成,其在济南占地600亩的“山水工业园”也粗具规模。

业内分析人士指出,以上存量资产在部分或者全部进入济南轻骑以后,可望对上市公司形成一个较为长期的产业支撑。但问题是这种资产重组,究竟在多大程度上提高上市公司的质量,实现资源优化配置和产业结构调整,目前很难断言。

E档案:ST小鸭略(见本刊2003年第六期)

反思

济南市上市公司陷入满盘皆输的局面,已引起社会各界的关注。反思其原因,公司内部治理是主因。

违规操作,公司治理混乱。大股东依靠自己的优势地位,对上市公司巧取豪夺,挖空、拖垮上市公司,在我国证券市场上长期存在,至今尚未绝迹。ST轻骑母公司轻骑集团在这方面进行了淋漓尽致的演绎。

经营粗疏,管理机制锈化。重融资、轻管理,成本、费用控制不力,资金利用率低等经营不善问题,在济南上市公司中有比较突出的表现。

经营模式陈旧,缺乏创新能力。无论是产品、技术还是经营理念、组织结构、营销方式等,济南上市公司都落后于市场要求和同行业发展。

公司核心理念缺失。核心理念是一个企业价值观、目标、原则和追求精神的凝聚和结晶,之于企业犹如一个人的灵魂。它是培育企业核心竞争力最有效的要素,是明确企业发展方向、制定企业发展战略、选择经营方式、文化建设并引导企业一系列行为的出发点,也是企业纠偏的指南。

重组不力。济南市政府有关部门也曾着手于公司重组,但遗憾的是重组受市场化程度、方案的可行性等制约,有的效果不明,有的半途而废,有的以失败告终,公司退市风险终未能消解。

济南市一些主要经济指标相对落后,其原因一是政府职能调整、经济结构调整尚未到位等;二是科研开发投资体系不完善,核心经济竞争力培育不足。当务之急不是“保壳”,而是政府要坚持不再介入任何一家公司的重组和经营,让市场决定。即使某个企业去重组某个公司,客观上是合理的、有效的,政府也不要介入。否则,可能有效的重组也会变得低效,甚至可能为企业以后的运作埋下隐患,也可能再次让人们尴尬。

编辑:尹乐琼

 ylq@zhiyin.com.cn

济南“股灾”解密

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